Ѕ — ѕремьер
#1 19 августа 2013
ќтветить ÷итировать

ќжидаетс€ волатильна€ недел€




ѕрогноз: Ѕокова€ динамика в преддверии выхода протоколов FOMC. Ќа этой неделе мы ожидаем повышенной волатильности в преддверии публикации протокола заседани€  омитета по операци€м на открытом рынке ‘–— (после закрыти€ рынков 21 августа), который будет внимательно изучатьс€ инвесторами на предмет сроков и масштаба сворачивани€ QE. јмериканские рынки в п€тницу (DJIA -0.20%, S&P 500 -0.33%) и основные рынки сегодн€ утром (Hang Seng -0.13%, Shanghai -0.28%, Nikkei +0.14%; фьючерсы на S&P +0.08%) показали тенденцию к фиксированию прибыли после достижени€ новых максимумов. јппетит к риску снизилс€, и участники рынков выход€т из инвестиций в EM-активы в пользу более безопасных вариантов на фоне опасений более скорого и более агрессивного, чем ожидалось, сворачивани€ программы количественного см€гчени€ ‘–—, что может помешать и без того хрупкому восстановлению европейских рынков, а также, как следствие, азиатской и американской экономик. –ост цен на жилье в  итае повышает веро€тность ужесточени€ монетарной политики ЌЅ , что также негативно дл€ настроений на рынках. ‘ьючерсы на Brent торгуютс€ на уровне $110.5 за барр. Ц ниже уровн€ открыти€.
ќбзор: ¬осстановление еврозоны хорошо, а QE лучше. Ќа прошлой неделе ключевыми факторами рынков оказались данные по ¬¬ѕ еврозоны, цены на нефть Brent (средний уровень $108 за барр.) и веро€тность сворачивани€ QE. ¬ первой половине недели рынки росли на ожидани€х и последующем выходе данных по ¬¬ѕ еврозоны за 2 13, которые показали, что регион вышел из рецессии благодар€ результатам √ермании и ‘ранции. ¬ конце недели настроени€ инвесторов оказались под давлением Ц на рынки пришла консолидаци€ после выхода сильной макростатистики из —Ўј (количество за€вок на пособи€ по безработице снизились больше ожиданий), что усилило опасени€ сокращени€ объемов покупок облигаций в рамках программы ‘–— уже в сент€бре. ÷ены на нефть находились на высоком уровне из-за напр€женности на Ѕлижнем ¬остоке.
ѕо итогам недели: ÷ены на нефть Brent (+3.2% до $111.3 за барр.), рубль ослаб к доллару до RUB 32.93, долларовый –“— (-0.2%), ћћ¬ЅЦ50 (-0.2%).



–оман Ўильников, ведущий финансовый советник Ѕ — ѕремьер в ярославле


































 Ѕ — ѕремьер
#2 20 августа 2013
ќтветить ÷итировать

√азпром
”краина запасаетс€ газом
¬згл€д Ѕ —: Ќовость умеренно позитивна. ѕополнение запасов газа важно в свете растущей рыночной доли √азпрома в ≈вропе в текущем году, чтобы удовлетворить спрос на газ в отопительный сезон.
Ќовость: ”краина пополн€ет запасы газа. ¬ июле ”краина закупила 1.4 млрд куб. м российского газа (46 млн куб. м в сутки) дл€ своих подземных хранилищ, пишут ¬едомости. ¬ первой половине августа объемы импорта газа составили 69 млн куб. м в сутки по сравнению с 62 млн куб. м в прошлом году.
јнализ: ”ровни запасов газа должны быть в два раза больше. Ќа данный момент объемы запасов в хранилищах составл€ют всего 9 млрд куб. м, в то врем€ как средние объемы запасов в хранилищах, необходимые, чтобы удовлетворить спрос со стороны ≈вропы в отопительный сезон, должны составл€ть 19 млрд куб. м, по данным √азпрома. ”краине как никогда важно обеспечить необходимые запасы газа, поскольку в этом году рыночна€ дол€ √азпрома в ≈вропе растет быстрыми темпами на фоне снижени€ поставок из прочих регионов: Ќорвеги€, Ќидерланды, ¬еликобритани€ и —еверна€ јфрика.



Ћюдмила »стомина, старший финансовый советник Ѕ — ѕремьер




 Ѕ — ѕремьер
#3 21 августа 2013
ќтветить ÷итировать

ƒинамика торгов будет слабой и волатильной


—егодн€: ¬ ожидании четких сигналов. —егодн€, как и в понедельник и в вторник, мы снова ожидаем, что динамика торгов будет слабой и волатильной. √лобальные рынки сохран€ют осторожность в преддверии выхода протокола заседани€  омитета по операци€м на открытом рынке ‘–— (после закрыти€ рынков сегодн€) Ц инвесторы ожидают четких сигналов в отношении временных рамок и масштаба возможного сворачивани€ QE. “орги на американских рынках прошли подтверждаем знаком волатильности, показав смешанную динамику по итогам дн€ (DJIA -0.05%, S&P 500 +0.38%). —егодн€ утром рынки также сохран€ют осторожность на ожидани€х предварительных данных по индексу PMI в производственном секторе  ита€ за август (после закрыти€ рынков сегодн€). Ќа данный момент рынки, за исключением Shanghai (+0.08%), наход€тс€ на отрицательной территории (Hang Seng -1.03%, Nikkei
-0.69%), фьючерсы на S&P снижаютс€ (-0.18%). ‘ьючерсы на нефть Brent также снижаютс€ с открыти€ ($109.88 за барр.).
¬чера: ќпасени€ сворачивани€ QE. Ќа российском рынке акций снова наблюдались распродажи на фоне снижени€ цен на нефть из-за растущих опасений по поводу сворачивани€ QE. –ынки продолжили отыгрывать возможное сворачивание мер количественного см€гчени€ в —Ўј (уже в следующем мес€це), что в сочетании с благопри€тной монетарной политикой прочих центробанков обеспечивало масштабный приток ликвидности в рисковые активы (включа€ развивающиес€ рынки и –оссию) с 2009 г. ћы отмечаем риски фундаментальных изменений: на фоне растущих процентных ставок и ожиданий высокой доходности в традиционных Ђтихих гаван€хї (10-летние казначейские бумаги —Ўј, американские акции Ц например результаты Home Depot, важный индикатор стабильности рынка жиль€ в —Ўј, превзошли консенсус-прогнозы) в сочетании с прогнозами замедлени€ экономического роста и замедлени€ роста прибыли компаний на развивающихс€ рынках инвесторы снова вывели ликвидность из рисковых активов. ƒополнительное давление на рынки оказали корпоративные отчеты и прогнозы Ц в частности австралийска€ BHP Billiton и јкрон разочаровали. ”лучшение данных по состо€нию российской экономики в июле указывают на разворот динамики, что позитивно, однако предполагает снижение необходимости дл€ ÷Ѕ снижать ставки в сент€бре Ц еще один негативный фактор дл€ настроений инвесторов.
ѕо итогам дн€: ÷ены на нефть Brent повысились на 1.21% до $111.7 за барр., рубль укрепилс€ к доллару —Ўј до RUB 32.93, долларовый –“— снизилс€ на 0.34%, ћћ¬ЅЦ50 потер€л 0.36%.



ћалахов ¬асилий, старший финансовый советник Ѕ — ѕремьер ¬ ярославле

 Ѕ — ѕремьер
#4 16 сент€бр€ 2013
ќтветить ÷итировать

Ќа прошлой неделе российские рынки показали смешанную динамику:



*† ƒолларовые индексы лучше рынка благодар€ укреплению рубл€
*† јкции компаний малой капитализации Ц хуже рынка из-за непри€ти€ риска
*† ќбъемы торгов по MICEX SC снизились (-27% н/н)
*† Ћидеры роста Ц электроэнергетика и автопроизводители
*† —амые высокие обороты Ц ќ√ -2, ќ√ -5 и “√ -1
ƒинамика: —реди акций индекса MICEX SC высоким спросом пользовались бумаги “√ -5 (+4.4%) и “√ -6 (+9.6%) на фоне сообщений, что Ђдочкиї  Ё— ’олдинг перейдут на единую акцию.  отировки √руппы √ј« (+9.4%) и  јћј«а (+5.5%) выросли на сообщени€х, что правительство может ограничить срок эксплуатации коммерческих автомобилей.
ќбъемы торгов: Ќа прошлой неделе объемы торгов по MICEX SC снизились на 27% н/н, поскольку инвесторы в целом избегали менее ликвидных бумаг в ожидании решени€ ‘–— по QE. јкции ќ√ -2 традиционно показали самые высокие торговые обороты, однако самое существенное изменение было зафиксировано в бумагах ќ√ -5.
¬небиржевые торги: ћы отмечаем активность инвесторов в бумагах —ибнефтегеофизики, ≈нисейское речное пароходство продолжило тренд предыдущей недели.
GDR: Ќа зарубежных рынках лидером роста стали бумаги железорудных компаний Ц IRC (+17%) и Ferrexpo (+9%). “акже высоким спросом пользовались бумаги Ќћ“ѕ, которые подорожали в цене на 9% в отсутствие существенного новостного потока. ¬ списке лидеров снижени€ оказались акции золотодобывающих компаний.
 орпоративные новости
AVSI: јвиакомпани€ Ђ—ибирьї получила от S7 Group об€зательное предложение о выкупе долей миноритариев Ц позитивно
јвтопроизводители: ћинпромторг планирует ограничить сроки эксплуатации легкого коммерческого транспорта Ц позитивно
UTAR: ќперационные результаты за 8M13 Ц тренды сохран€ютс€
KMAZ: —окращение планов производства Ц негативно
MSTT: ћосква сокращает расходы Ц негативно дл€ сектора инфраструктуры
TRCN: —мешанные результаты за 1ѕ13 Ц краткосрочных драйверов нет
ќтраслевые темы


ћашиностроение: –оссийский автомобильный рынок Ц стагнаци€
√рузоперевозки: ћорские порты –оссии: замедление продолжаетс€



Ўильников –оман, ведущий финансовый советник Ѕ — ѕремьер в ярославле

 Ѕ — ѕремьер
#5 16 сент€бр€ 2013
ќтветить ÷итировать

Ќефт€ной сектор
Cнижение экспортной пошлины на нефть за счет роста Ќƒѕ»



¬згл€д Ѕ —: Ќесмотр€ на предложение ћинфина, остаетс€ риск снижени€ налоговых поступлений из-за запуска новых месторождений, не облагаемых налогами, и модернизации Ќѕ«. ћы считаем новость нейтральной.
Ќовость: ѕравительство поддержало снижение экспортной пошлины на нефть и повышение Ќƒѕ», сообщил »нтерфакс. ћинфин предложил поэтапное снижение экспортной пошлины на нефть и повышение налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ») в течение следующих трех лет, что может обеспечить бюджету RUB 20-30 млрд в год без последствий дл€ цен на нефтепродукты.
јнализ: ќжидаем снижени€ бюджетных поступлений. Ќа наш взгл€д, перебалансировка в налогообложении не поможет избежать снижени€ налоговых поступлений после 2015 г. по мере того как нефть с новых месторождений, не облагаемых налогами, замещает старую, а мазут вытесн€етс€ легкими нефтепродуктами. ћы считаем, что ожидаемое повышение рентабельности за счет модернизации Ќѕ« и уже высока€ рентабельность добычи газа Ц наиболее веро€тные источники цели дл€ повышени€ налогов в отрасли.


√азпром нефть
¬ыход из кубинского проекта
¬згл€д Ѕ —: –ынок не включал этот проект в оценку √азпром нефти, однако может положительно оценить оптимизацию портфел€ проектов компании.
Ќовость: √азпром нефть прин€ла решение выйти из кубинского проекта на шельфе, согласно проспекту к размещению еврооблигаций компании. √азпром нефть имела 30% акций в проекте, который включал в себ€ четыре глубоководных участка на кубинском шельфе. ¬ 2012 г. консорциум пробурил сухую скважину. ¬ 2013 г. один из участников, Petronas, вышел из проекта, а √азпром нефть отменила вторую разведочную скважину.



»стомина Ћюдмила, старший финансовый советник Ѕ — ѕремьер в ярославле

 Ѕ — ѕремьер
#6 16 сент€бр€ 2013
ќтветить ÷итировать

√лобальные рынки и еврооблигации



Ћоуренс —аммерс выбывает из гонки за пост главы ‘–—. Ќаиболее €вным кандидатом становитс€ ƒжанет …еллен Ц Ђголубьї и сторонник м€гкой монетарной политики. –иски роста ставок в перспективе двух лет резко сокращаютс€, открыва€ простор дл€ высоковеро€тного снижени€ доходности UST 10 осенью 2013 г. и соответствующего роста на рынках EM


¬нутренний рынок и рублевые облигации
»тоги заседани€ ÷Ѕ оказались ожидаемыми с точки зрени€ неизменности ставок и умеренно негативными в части прогноза на краткосрочную перспективу. ћы сохран€ем взгл€д на снижение ставок –≈ѕќ ÷Ѕ на 100 бп в течение ближайших 12 мес€цев
¬ п€тницу на рынке ћЅ  не наблюдалось значительного спроса на ликвидность в преддверии периода налоговых выплат, который начнетс€ сегодн€ уплатой страховых взносов. ”частники рынка выбрали RUB 243 млрд из установленного лимита в размере RUB 280 млрд по ставке 5.57%. —тавка междилерского –≈ѕќ o/n не изменилась и составила 6.13%
¬ п€тницу в ќ‘« продолжили доминировать позитивные настроени€, несмотр€ на решение ÷Ѕ –‘ по ставкам. «а сессию суверенна€ крива€ опустилась еще на 4 6 бп. —егодн€ по-прежнему наблюдаютс€ покупки в длине, что способствует предложению длинных ќ‘« на аукционе в среду


 редитные комментарии
ѕо сообщени€м —ћ», на пакет акций ”ралкали€ (Baa3/BBB-/BBB-) претендует –оснефть (Baa1/BBB/BBB). ƒо официального подтверждени€ информации рекомендуем избегать позиций в облигаци€х калийной компании, так как в зависимости от того, кто станет покупателем, эффект на кредитное качество будет диаметрально противоположным
ѕравительство рассматривает возможность снижени€ экспортной пошлины на нефть и одновременного повышени€ Ќƒѕ» в течение трех лет. ¬озможное изменение налогового режима принесет бюджету дополнительные доходы и, соответственно, увеличит налоговую нагрузку на компании отрасли. ƒетали пока неизвестны, что делает затруднительной оценку вли€ни€ изменений на операционный профиль нефт€ных компаний
MoodyТs подтвердило кредитный рейтинг “ранснефти (¬аа1/¬¬¬/¬¬¬) на уровне Baa1 со Ђстабильнымї прогнозом. –ейтинговое действие нейтрально дл€ еврооблигаций компании. ќбращаем внимание инвесторов на спред GAZPRU 19 TNEFT 18, который сейчас составл€ет пор€дка 120 бп, что €вл€етс€ необоснованно высоким уровнем, учитыва€ незначительную разницу в кредитном качестве эмитентов
ѕо данным ¬едомостей, ¬“Ѕ (¬аа2/¬¬¬/¬¬¬) отказалс€ от покупки банка ѕетрокоммерц (¬1/¬+/NR), что снимает неопределенность относительно возможного давлени€ сделки на капитал госбанка. »з старших евробондов ¬“Ѕ внимани€ заслуживают 4-5-летние выпуски: спред VTB 17 к SBERRU 17 превысил средние уровни (>105 бп), тогда как дисконт GPBRU 17 к VTB 17, напротив, приблизилс€ к максимуму в 40 бп



ћалахов ¬асилий, старший финансовый советник Ѕ — ѕремьер в ярославле

 Ѕ — ѕремьер
#7 16 сент€бр€ 2013
ќтветить ÷итировать

ћечел
 омпани€ получит средства на Ёльгинское месторождение, риски сохран€ютс€



¬згл€д Ѕ —: ѕолучение проектного финансировани€ в размере $2.5 млрд от ¬ЁЅа может заставить ћечел ускорить реализацию проекта, что приведет к росту долговой нагрузки и зависимости от цен на уголь.
Ќовость: ¬ЁЅ предоставит проектное финансирование в размере $2.5 млрд. ¬ЁЅ согласилс€ предоставить ћечелу кредит в размере $2.5 млрд дл€ Ёльгинского месторождени€, пишут ¬едомости. ¬ частности, ћечелу придетс€ создать отдельную компанию с добывающими и ж/д активами, относ€щимис€ к проекту и, 49% этой компании будет заложено по кредиту в банке.  роме того, в совете директоров компании будут присутствовать представители банка. ћечел планирует увеличить объемы добычи до 11.7 млн т к 2017 г. и вернуть кредит до 2ѕ26.
јнализ: ѕалка о двух концах, возможно повышение рисков. ѕомимо позитивных факторов, таких как господдержка, более проста€ структура долговой нагрузки, мы отмечаем, что сделка вынудит ћечел тратить больше средств более быстрыми темпами, что приведет к увеличению долгового бремени и, соответственно, повышению чувствительности ћечела к ценам на коксующийс€ уголь, которые на данный момент наход€тс€ на пониженным уровн€х и крайне волатильны.


Ќорильский никель
»нтервью ѕотанина умеренно позитивно, возможно снижение CapEx
¬згл€д Ѕ —: »нтервью с главой компании не внесло €сности в отношении будущих дивидендов, однако подтвердило фокус компании на профильных активах и поддержало наш взгл€д на возможность сокращени€ CapEx.
Ќовость: ƒивидендный диапазон может существенно сузитьс€, возможно продолжение снижени€ CapEx. √ендиректор Ќорильского никел€ ¬ладимир ѕотанин дал большое интервью газете Ђ¬едомостиї. ќн подтвердил фокус компании на профильных производственных активах и отсутствие планов неорганического роста. „то касаетс€ дивидендов, ничего нового не прозвучало, за исключением возможного сужение диапазона, что неинформативно. “акже, по словам главы компании, минимальные потребности в CapEx на 2013-16 гг. составл€ют $1.5 млрд.
јнализ: ¬озможность снижени€ CapEx позитивна. »нтервью вр€д ли окажет существенное вли€ние на котировки, однако возможность сокращени€ капзатрат с ожидаемого уровн€ $2 млрд до $1.5 млрд в ближайшие три года Ц €вный позитив, который соответствует нашему взгл€ду на высокие возможности дл€ оптимизации CapEx и OpEx.


”ралкалий
»зменение в составе акционеров все ближе и ближе
¬згл€д Ѕ —: —ћ» сообщают о том, что ¬ладимир  оган покупает 22%-ную долю в ”ралкалии по цене на уровне рынка, то есть сделка не станет краткосрочным катализатором. — точки зрени€ оценки, акции остаютс€ в целом дорогими.
Ќовость: ѕо данным некоторых —ћ»,  оган выкупает долю  еримова по рыночной цене. ¬ п€тницу вечером в —ћ» по€вились сообщени€ о том, что ¬ладимир  оган договорилс€ о выкупе 21.75%-ной доли —улеймана  еримова в ”ралкалии за $3.7 млрд, то есть на уровне рыночных котировок. “ем не менее сегодн€ ¬едомости и  оммерсантъ продолжают спекулировать на тему возможного покупател€. ¬ то же врем€ один из юристов, близких к сделке, который прогнозировал продажу доли ¬ладимиру  огану, заметил, что 20% денежных средств уже было перечислено  еримову.
јнализ: ÷ена на уровне рынка, веро€тна фиксаци€ прибыли. ≈сли указываема€ —ћ» цена верна, то этот уровень точно соответствует рыночным котировкам и, таким образом, сделка вр€д ли станет драйвером роста. ¬ частности, ранее называлась сумма в диапазоне $4-4.5 млрд. “аким образом, мы ожидаем некоторой фиксации прибыли.  роме того, с точки зрени€ долгосрочных перспектив, текущие котировки учитывают рост цен на калий до $400 за т при текущем уровне $340 за т, в то врем€ как по некоторым сообщени€м контракты заключаютс€ по цене $300 за т.


”ралкалий
√ендиректор остаетс€ под стражей Ц умеренно негативно
¬згл€д Ѕ —: — точки зрени€ акций новость умеренно негативна дл€ ”ралкали€, поскольку на данный момент рынок более чем полностью учитывает сценарий изменени€ состава акционеров и создание нового союза с Ѕеларуськалием.
Ќовость: Ѕелорусский суд оставил под стражей гендиректора. «аседание суда состо€лось в п€тницу, и решение было отрицательным. ѕо словам адвоката ¬ладислава Ѕаумгертнера, следующим шагом будет направление ходатайства в ¬ерховный суд Ѕелоруссии, что может зан€ть некоторое врем€. ¬ частности, один из адвокатов отметил, что максимальный срок расследовани€ по законам Ѕелоруссии Ц 1.5 года.
јнализ: Ќовость умеренно негативна дл€ акций, в первую очередь, с точки зрени€ настроений инвесторов. ћы отмечаем, что акции уже полностью учитывают обсуждаемое изменение в составе акционеров, и котировки достигли неоправданно высокого уровн€.  отировки предполагают восстановление цен на калий до уровн€ $380-$400 за т (CFR  итай) против $340 за т (последн€€ цена на рынке), а реальные сделки заключаютс€ ниже этого уровн€. ћы подтверждаем рекомендацию Ђѕ–ќƒј¬ј“№ї по акци€м ”ралкали€.



¬олкова  арина,† финансовый советник Ѕ — ѕремьер в ярославле

 Ѕ — ѕремьер
#8 24 декабр€ 2013
ќтветить ÷итировать

–ождественское ралли†





ћы† ожидаем,† что† российский† рынок† акций продолжит вчерашний рост Ц
началось праздничное ралли. —егодн€ утром все основные азиатские рынки
торгуютс€† в† Ђплюсеї† на† фоне† нового† рекорда американских индексов
вчера.† ‘ьючерсы† на† S&P 500 растер€ли часть вчерашнего роста, однако
фьючерсы на нефть Brent повышаютс€. —егодн€ американские и европейские
биржи† работают† по† сокращенному† графику в преддверии рождественских
праздников, что указывает на низкие обороты торгов.

††
јлександр ѕлешивцев, старший финансовый советник Ѕ — ѕремьер в ярославле

 Ѕ — ѕремьер
#9 24 декабр€ 2013
ќтветить ÷итировать

ћечел
–езультаты за 3 13 Ц на уровне консенсуса, без вли€ни€


¬згл€д Ѕ —: ћы по-прежнему считаем, что результаты ћечела не представл€ют большого интереса из-за поздней публикации отчетности. ћы не отмечаем существенных изменений в финансах компании и сохран€ем негативный взгл€д из-за низких цен на коксующийс€ уголь.
Ќовость: ¬ целом на уровне консенсуса. ћечел вчера представил финансовые результаты за 2 -3 13 по US GAAP, которые в целом совпали с консенсус-прогнозами рынка, однако не соответствуют нашим оценкам.
*† ¬ыручка уменьшилась во 2 13 и 3 13 до $2.12 млрд и $2.09 млрд на фоне снижени€ цен на уголь и сталь.
*† EBITDA сократилась во 2 13 на 8% к/к до $203 млн и несущественно восстановилась в 3 13, увеличившись на 3% к/к до $209 млн.
*† ¬о 2 13 чиста€ прибыль оказалась на отрицательной территории из-за существенного резерва (почти $600 млн) под кредиты группе ЂЁстарї. ѕо итогам 3 13 чистый убыток составил $116 млн на фоне неоперационных убытков и высоких процентных расходов.
„истый долг незначительно сократилс€ Ц с $9.15 млрд на конец 1 13 до $9.03 млрд на конец 3 13 по большей части за счет высвобождени€ оборотных средств, что можно считать разовым событием.



ћалахов ¬асилий, старший финансовый советник Ѕ — ѕремьер в ярославле

ѕерейти в раздел: |




 урс ѕокупка ѕродажа ÷Ѕ –‘ от 27/05
USD 70,50 71,29 71,14 -0,46
EUR 77,40 78,19 77,79 -0,10
Ќовое на сайте